📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖华海清科，给予“增持”评级。公司作为国内CMP设备龙头，依托“装备+服务”的平台化战略，在半导体前道关键工艺设备领域实现规模化量产与国产替代。
核心观点/结论：
- CMP设备龙头地位稳固：公司打破海外垄断，占据国产CMP装备90%以上份额，先进制程订单占比显著提升，是半导体制造国产替代的关键力量。
- 构建“装备+服务”协同格局：通过布局维保、关键耗材供应及晶圆再生业务，构建高粘性、高毛利的后市场服务体系，增强盈利可持续性。
- 平台化战略拓展空间：在CMP核心基础上，成功延伸至减薄、离子注入、清洗等设备矩阵，多品类协同发展驱动业绩持续增长。
经营与财务要点：
- 规模快速扩张：2025年营业收入46.48亿元，同比增长36.46%，其中半导体装备收入占比约87%。
- 盈利能力领先：毛利率与净利率长期位居行业中上水平，规模效应显现，未来随着高端产品放量及降本增效，费率有望进一步优化。
- 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为61.51、78.18、96.29亿元；归母净利润分别为14.15、18.45、23.78亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：先进制程CMP设备进一步放量；晶圆再生昆山扩产项目落地；离子注入及清洗设备实现规模化替代。
- 风险：产品研发及验证进度不及预期；地缘政治风险；下游半导体需求增长放缓。