2026年全球资本开支周期与大宗商品配置逻辑探讨

摘要： 本次会议探讨了全球企业资本开支周期的显著上升及其对大宗商品和特定产业的影响，核心观点认为 AI 投资、国防及公共投资将驱动一个“高耗材”周期，提升资源品的配置价值。

核心观点：

1. 进入高耗材资本开支周期：全球企业资本开支自 2008 年后首次显著上升，AI 投资与国防、公共投资产生共振，将导致资源品和硬通货配置价值中长期抬升。
2. AI 驱动需求指数增长：AI 周期与互联网周期不同，其耗材绝对值大且价格敏感度低，特别是数据中心对电力基础设施（如主网设备、变压器）的需求将推动相关产品量价齐升。
3. 行业拐点出现：化工行业产能与库存周期已现拐点，预期 2026 年显著改善；中国地产耗材需求下降已进入尾声，对全球供需的负面影响减弱。

论据支撑：

1. 电力基础设施：全球电网设备存在较大缺口，AI 驱动的数据中心高可用性要求将增加对高压主网设备的需求，且供给端受限于厂房和熟练工，产能提升缓慢。
2. 财政政策转向：美国、欧洲、日本实施扩张性财政政策，侧重于国防和工业安全，这类刚性需求对价格不敏感。
3. 资源品逻辑：稀土、小金属等供给受限且需求强劲的品种将维持短缺格局。

局限性/风险：

1. 地产修复不确定性：国内地产链开工端的景气恢复仍需时间验证。
2. 交易风险：短期内需关注交易成本及资产减值风险。