📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了海外科技事件催化下 AI 产业链的投资逻辑，同时对债市资金面走势及地缘政治影响下的贵金属板块进行了点评。
核心观点：
- AI 产业链定价权强化：市场逻辑从“扩产叙事”转向“收入验证”，资金向业绩兑现度较高的光模块、算力及半导体设备等确定性环节集中。
- 债市维持震荡格局：资金面由“极度宽松”向“中性偏松”收敛，短期呈现区间震荡，但降息预期使债牛逻辑尚存。
- 贵金属板块受益于地缘缓和：美伊和谈进展带动金银走强，白银因资金参与度和波动性更高，阶段性表现强于黄金。
论据支撑：
- AI 商业化路径验证：谷歌等海外大厂财报显示 AI 已实质性反映在云计算收入中，为全球 AI 资产提供估值锚点。
- 债市资金面分析：dr001 与 dr007 出现倒挂，央行近期净回笼，但 dr001 仍处于低位，支撑十年期国债在 1.75-1.78% 区间震荡。
- 贵金属持仓结构：COMEX 白银净持仓处于近十年相对低位，市场结构偏紧，且油价下跌支撑贵金属逻辑。
局限性/风险：
- 美债收益率若持续上涨将压制科技股估值，并传导至 A 股成长风格。
- 海外流动性收紧或 AI 资本开支增速放缓将影响 AI 产业链估值。