芯模共进，国产算力迈入新周期

摘要： 报告认为2026年国产模型与算力将进入全面共振的新周期，随着“模型融资→算力投入→ARR释放”正向循环的形成，算力需求将呈现非线性增长，国产算力拐点已至。

行业主线：

1. 芯模适配加速：国产模型能力提升驱动对国产芯片的适配采购，如DeepSeek-V4发布当日即实现多家国产芯片同步适配。
2. 供需缺口扩大：AI Agent驱动单位任务Token消耗大幅提升，叠加海外制裁及产能扩张滞后，国产算力供需矛盾持续凸显。

关键变化与分歧：

1. 架构演进：算力设施由追求高密度计算转向异构计算资源协同（CPU+GPU）；技术路线方面，LPU等新方案尝试用SRAM替代HBM以兼顾低延迟与高吞吐。
2. 业绩兑现：国产AI芯片龙头（如寒武纪、海光信息）在2026Q1实现收入与利润的高速增长，盈利能力显著提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产算力板块，重点关注芯模适配能力强、具备异构计算资源协同能力的芯片厂商。
2. 核心风险：AI Agent发展速度放缓导致需求不及预期、供应链稳定性风险以及行业竞争加剧。