策略对话石化：原油基本面驱动行情与天然气市场分析

摘要： 本次会议重点探讨了原油与天然气的基本面驱动行情，分析了霍尔木兹海峡封锁对油价中枢的长期抬升作用，以及天然气在夏季补库与地缘政治压力下的上涨空间。

行业主线：

1. 原油价格中枢上移：霍尔木兹海峡封锁的韧性被市场低估，封锁时间越长，解封后的战略库存回补需求越强，预计油价中枢将常态化维持在90美元以上。
2. 天然气需求与供应矛盾：5月下旬进入夏季用电高峰与补库周期，叠加中东局势威胁海运LNG供应，预计价格上涨空间巨大且将持续至冬季。

关键变化与分歧：

1. 供应缺口定价不足：市场尚未定价解封后油田产量的爬坡期（3-5个月）及潜在的运力不足问题。
2. 国内供应稳定性：中国通过成品油出口转内销及炼厂下调开工率等措施，有效对冲了进口减量，短期供应形势相对稳定。

受益方向与风险：

1. 受益方向：石油板块首选中海油，逻辑在于油价中枢上移预期及高股息属性；天然气板块关注首华燃气、九丰能源、新天然气及广汇能源。
2. 风险：地缘政治局势超预期缓和导致油价回调、国内炼厂开工率进一步下调。