出海盈利质量稳步提升，机械、电子、化工领衔全球化

摘要： 本报告分析了 A 股上市公司出海的整体趋势，指出 2025 年海外营收与盈利质量稳步提升，出海主力呈现明显的小市值特征，且机械、电子、化工等行业在全球化进程中表现突出。

行业主线：

1. 营收与盈利双增：2025 年 A 股海外收入同比增长 15%，海外毛利率（16.3%）高于国内（15.0%），海外-国内毛利率剪刀差继续扩大，盈利质量稳步提升。
2. 出海主体特征：出海上市公司呈现明显的小市值特征，市值 50 亿以下企业数量最多，机械、电子、化工、医药、汽车、轻工小盘股是出海主力。

关键变化与分歧：

1. 行业盈利分化：国防军工、通信、医药生物等行业的海外盈利能力较去年明显提升。
2. 重点细分进程：工程机械及专用设备、工业金属、通信设备、农化制品等细分领域在 2018-2025 年间实现了海外收入占比与毛利率的同步提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注海外收入占比连续 3 年提升且最新一期 > 10%、海外毛利率连续 3 年提升且市值 > 50 亿的财务优质出海组合。
2. 核心风险：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期以及历史经验失效。