📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析全球模拟半导体板块在经历三年 L 型底部后迎来的周期性复苏，并探讨 AI 与数据中心如何为该板块带来结构性成长弹性，认为本轮复苏将从纯粹的周期故事转变为围绕电源与互连内容量提升的增长叙事。
行业主线：
- 基本面三重改善：渠道库存处于精简水平，产品定价趋于稳定，且成熟制程及电源相关产品的供给环境出现选择性偏紧。
- AI 驱动结构性机会：AI 计算与数据中心在机架电源、数字电源、存储接口及光互连等领域带来显著的新增需求。
- 技术演进：AI 机架功率架构向 800V 转型，提升了功率半导体（如 SiC MOSFET、GaNFET）的价值量。
关键变化与分歧：
- 复苏逻辑变化：本轮复苏对宏观环境快速反弹的依赖度降低，即使工业与汽车需求温和改善，也能支撑补库存周期。
- 供给端分化：供给环境正从全面过剩转向结构性分化，AI 需求吸收了大量成熟制程产能，改善了供应商的成本转嫁能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备 AI/数据中心敞口的龙头公司，重点关注 800V 电源架构、电源转换、数字电源、硅光子及光互连相关领域。
- 核心风险：终端动销未能跟上补库节奏、汽车及工业需求恢复不及预期、中国本土设计公司的竞争压力，以及 AI 功率方案的执行风险。