📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度中国保险业的偿付能力状况进行了系统分析。整体来看，人身险和财产险公司的核心偿付能力保持稳健，且第三支柱（公开披露）在剩余利润和效率指标方面显著增强。
行业主线：
- 偿付能力稳健：1Q26 人身险和财产险平均核心偿付能力分别为 139% 和 195%，整体水平健康，为即将到来的中期分红方案提供支撑。
- 披露透明度提升：第三支柱披露增强，特别是重新引入剩余利润（Residual Margin）披露，使市场能够更有效地监测准备金规模的恢复情况。
- 资产配置趋稳：权益类资产配置增幅温和，保险公司在低资金成本环境下更倾向于增加利率资产配置以匹配负债。
关键变化与分歧：
- 准备金质量改善：除平安人寿外，多数寿险公司的剩余利润余额较 2022 年底呈现韧性增长，预示核心盈利前景良好。
- 资本管理逻辑转移：债券组合从成本法转向公允价值法在利率下行期支撑了资本基数，但随收益率回升，ALM（资产负债管理）的波动控制成为核心挑战。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强大分销渠道、风险回报比改善且分红预期较高的龙头险企。
- 核心风险：长端债券收益率波动、准备金释放速度低于预期、权益市场波动影响核心资本。