小米集团 (1810.HK) 2026 年第一季度业绩前瞻报告

摘要： 高盛维持对小米集团（1810.HK）的“买入”评级，目标价 41.00 港元。报告重点预览 2026 年第一季度业绩，预计利润将因毛利率（GPM）的韧性而超出预期，且新电动车（EV）的发布将维持订单势头。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，12个月目标价 41.00 港元。预计 1Q26 调整后净利润为 54 亿元人民币，尽管智能手机出货量承压，但整体毛利率韧性较强，且 EV 业务正处于多型号扩张的关键期。

经营与财务要点：

1. 智能手机与 AIoT：1Q26 手机出货量预计同比下降 19% 至 3380 万台，但平均售价（ASP）呈上升趋势，预计 2026 年达到 1300 元。AIoT 收入预计在 2026 年下半年迎来增长拐点。
2. 智能电动车 (Smart EV)：SU7 改款车型在发布 48 天内锁定订单 8 万辆。预计 2026 年全年交付量将达到 56 万辆，主要驱动力包括 YU7 GT、YU7 基础版以及预计 3Q26 推出的 EREV SUV 系列。
3. 利润率分析：预计 1Q26 整体毛利率为 21.7%。其中手机毛利率受 SKU 优化和海外涨价支撑，EV 业务毛利率在 1Q26 预计降至 20.4%（受 BOM 成本上升影响），随后将回升。

催化剂与风险：

1. 关键催化剂：5 月底的夏季发布会（YU7 GT 等新车）、“6.18”购物节表现以及 EREV SUV 模型的工信部备案进展。
2. 核心风险：全球智能手机竞争加剧、手机及 EV 业务毛利率压力、品牌高端化及 EV 业务执行不及预期、地缘政治风险以及宏观需求疲软。