📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文对 2026 年 5 月债券市场进行展望，认为 10 年期国债收益率在 1.74% 左右的低位震荡，虽然胜率仍在，但赔率有所回落，建议投资者维持中性仓位与久期，采取顺势而为、逢高止盈的操作策略。
核心观点：
- 行情研判：预计 10 年期国债收益率在 1.75%-1.8% 区间波动，下行空间有限。
- 驱动力切换：市场主导力量预计从 4 月的交易盘（公募基金）转向配置盘（保险等）。
- 操作建议：维持中性持仓，在收益率下行时分批止盈，利率脉冲式上行时逢低增配。
论据支撑：
- 基本面风险：PMI 连续两月扩张且 PPI 转正，需警惕 PMI 与 PPI 同步修复引发的再通胀预期及偏空定价。
- 供给端压力：5 月政府债净供给预计回升至 1.3 万亿，特别国债进入发行高峰，超长端一级发行利率可能对二级市场形成压力。
- 资金面收敛：央行通过地量回购及缩量续作 MLF 传递收敛信号，短端利率与政策利率倒挂持续，支撑动力减弱。
- 海外变量：美联储表态偏鹰及新任主席沃什上台增加政策不确定性，需关注美债利率的传导效应。
局限性/风险：
- 再通胀风险：基本面持续修复超出预期。
- 交易盘波动：交易盘在低位集中止盈可能引发市场剧烈调整。
- 外部冲击：海外货币政策转向时点及方向的不确定性。