中银证券策略周报：“春躁”行情面临短期压力

摘要： 本次报告分析认为 A 股“春躁”行情短期面临压力位考验，市场将进入震荡整固期，建议投资者在维持乐观的同时避免贪婪，关注节奏把控。

核心观点：

1. 短期行情承压：受海外宏观不确定性（美国中期选举、美联储政策）、国内监管引导（上调融资保证金比例）以及估值指标（ERP）触及压力位影响，市场短期将处于消化压力与等待新催化的震荡期。
2. AI 应用趋势未破：AI 应用行情将由普涨转向聚焦强基本面个股，重点关注“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域。
3. 半导体产业链有望受益：海外存储芯片涨价趋势及台积电业绩亮眼将对 A 股半导体板块产生正面拉动。

论据支撑：

1. 估值与情绪：BOCIASI 情绪指标读数双升，万得全 A 指数股权风险溢价（ERP）接近三年滚动历史极值压力位。
2. 资金动向：股票型 ETF 出现单周大规模净赎回；北向资金呈现由传统防御向资源品与产业趋势（如新能源、半导体）倾斜的配置格局。
3. 产业逻辑：AI 应用底层技术成熟，商业模式从概念验证转向收入闭环，2025 年三季报营收增速明显修复。

局限性/风险：
政策落地不及预期、宏观经济波动超预期、海外经济超预期衰退及流动性风险。