物流行业 1Q26 季报业绩综述：快递航空享价格弹性，油运利润环比高增

摘要： 本文综述了 2026 年一季度交运物流子板块的业绩表现，其中航空、快递、油运利润增量排名前三。航空业盈利拐点初显，油运 VLCC 处于周期兑现阶段且利润环比高增，快递业则受益于反内卷驱动的价格弹性及头部企业的降本能力。

行业主线：

1. 航空：受益于供需结构改善和周期向上，1Q26 量价表现彰显拐点，关注油价企稳信号。
2. 油运：VLCC 运价机制被重塑，霍尔木兹海峡通行受阻导致补库需求释放，利润环比高增有望延续至 2Q26。
3. 快递：反内卷驱动单票扣派费收入提升，且 Top2 厂商的降本能力与其余品牌出现分化。

关键变化与分歧：

1. 航空扭亏：三大航 1Q26 实现正向利润，为 2020 年以来首次一季度扭亏。
2. 油运认知偏差：市场可能未充分认知 VLCC 运价高位运行的持续性。
3. 快递增长逻辑：由纯量增长转向价格提升与效率降本驱动利润增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国内线票价增长、VLCC 补库需求及海峡通行能力恢复、快递头部厂商的规模效应与降本。
2. 核心风险：宏观经济复苏不及预期、高油价持续、地缘政治事件影响、快递价格竞争超预期。