📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过构建覆盖16个国家、20种资产、跨越100年的长周期数据库，系统分析全球股票、债券、地产、商品与黄金的风险收益特征，旨在破除市场流行认知误区，构建一套适应不同宏观情境的系统性大类资产配置框架。
核心观点：
- 地产并非过时资产：长周期数据显示地产风险调整后回报接近股票且优于债券，人口老龄化与城镇化放缓并非决定其长期回报下行的主导变量。
- 美股并非永远“例外”：美股的优势在于较低波动下的高回报，但在十年维度上，非美市场（如日、德、中）在特定红利驱动下完全可以跑赢美股。
- 债券并非绝对安全：在战争、高通胀及货币体系重构等极端环境下，债券存在显著尾部风险，且其“高夏普”特性依赖于特定的利率下行周期。
- 商品不只“超级周期”：商品缺乏内生复利能力，长期实际回报接近零，其核心价值在于极端环境下的风险对冲与全球宏观敞口提供。
- 黄金既不宜矮化也不宜神化：黄金回报来源于法币信用扩张的价格重估，呈现非线性、不均匀释放特征，并非无条件单边上涨资产。
论据支撑：
报告采用几何平均数、收益波动比及夏普率等指标，对比了JST数据库、彭博等多源长周期数据，并通过日本地产反例、战后美日德股市对比及黄金牛熊切换变量分析，验证了资产回报的周期性与条件性。
局限性/风险：
研究结果受限于历史数据库的数据质量，且未来的资产表现取决于宏观环境的实际演变，存在宏观环境剧烈变动风险。