欠配下的一二级收敛：ABS 4月月报

摘要： 本报告对 2026 年 4 月 ABS 市场进行回顾，分析在资金面宽松、配置盘欠配的背景下，ABS 一二级市场收益率的收敛情况及其传导逻辑。

核心数据变化：

1. 发行规模创高：4 月全市场 ABS 发行 2129 亿元，同比增长 1%，创今年新高。其中交易所 ABS 表现强劲，ABN 则受泛消金供给收缩拖累同比下降 36%。
2. 资产结构分化：不动产类（含持有型）和收费收益权类发行势头强劲；数据资产 ABS 规模化落地，4 月发行近 70 亿元。个人汽车贷款增长明显，而泛消金类同比下滑 22%。

边际解读/市场影响：

1. 收益率下行：收益率整体下行带动 ABS 与可比信用债利差空间凸显。二级市场抢配高等级短久期标的，导致一二级溢价基本抹平。
2. 重点品种分析：CMBS 具备配置价值，利差空间较宽；并表类 REITs 续发增多且收益率有优势；数据资产 ABS 虽规模化但仍面临评估标准不统一、权属认定复杂等挑战。

后续关注与风险：

1. 关注方向：建议关注 CMBS 资产盘活空间、续发型并表类 REITs 以及央企无增信档机会，并跟踪数据资产 ABS 的标准化进程。
2. 核心风险：数据统计误差、供给不及预期、底层资产质量恶化。