出口改善与 PPI 回升并行——2026 年 4 月宏观经济预测报告

摘要： 本报告由招商宏观团队发布，对 2026 年 4 月的宏观经济运行指标进行前瞻预测。核心观点认为生产端仍有支撑但需求修复偏缓，出口呈现阶段性改善，PPI 预计回升。

核心观点：

1. 经济运行：4 月工业增加值预计同比 5.5% 左右，呈现“生产仍快、订单放缓”的分化特征；社零预计同比 2.5% 左右，处于低位修复状态；固定资产投资累计同比预计在 1.5% 附近，延续基建托底、地产拖累的格局。
2. 进出口与价格：出口预计同比回升至 6% 附近，进口回落至 8% 附近；CPI 预计维持在 1.0% 左右，PPI 预计回升至 1.8% 左右。
3. 财政与资金：一般公共预算收入累计同比预计 2.8%，支出累计同比预计 2.0%；债市资金流动出现回暖，港股通维持净流入。

论据支撑：

1. 生产与消费：工业生产受高技术制造和出口链条支撑，但地产链相关行业依然疲软；消费端受汽车销量拖累，且居民收入预期和资产负债表修复较慢。
2. 价格驱动：PPI 回升主要受国际油价上涨传导至石化产业链，以及施工旺季带动黑色系商品定价偏强的影响。
3. 投资结构：基建受政策托底维持较高增速，但房地产开发投资累计同比预计仍在 -11.5% 左右，对整体投资构成明显拖累。

局限性/风险：

1. 政策执行效果存在不确定性。
2. 海外关税政策存在不确定性。