📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度煤炭行业的价格走势、板块盈利状况、成本压力及分红逻辑进行了系统回顾。认为煤价已基本筑底，板块进入底部修复通道，后续盈利弹性有望随需求回暖释放。
行业主线：
- 价格筑底与盈利回升：26Q1 煤价基本筑底，板块主流公司营收同比首次转正，归母净利润同比降幅持续收窄。
- 分红逻辑维持：煤企维持较高分红意愿，且资本开支回落，财务结构趋向健康，支撑高股息红利逻辑。
关键变化与分歧：
- 成本端承压：产量下滑导致固定成本分摊增加，叠加油价上涨，阶段性压制 26Q1 毛利率。
- 价格分化：现货价格表现强于长协价，且炼焦煤现货价格强于动力煤。
- 煤化工修复：地缘冲突带动油煤比价走阔，煤化工板块盈利处于边际回升的初期阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤价中枢抬升、化工及电力用煤需求超预期、高分红低估值标的。
- 核心风险：煤价上涨不及预期风险、项目投产进度不及预期风险。