📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券对美容护理板块财报进行综述，指出该板块目前处于预期、估值及持仓的“三低”状态，基本面等维度已现边际改善信号。
行业主线：
- 品牌商增长分化：部分标的通过治理、渠道和货盘调整，营收与利润拐点明朗，如贝泰妮、上海家化、敷尔佳等。
- 医美景气度承压但新品突出：行业整体竞争激烈，但部分龙头如爱美客营收降幅收窄且新产能释放，锦波生物医疗器械业务稳健增长。
- 工厂与代运营稳健复苏：代工厂（如科思股份、青松股份）订单回暖且营收增速转正；代运营公司通过自有品牌和 AI 应用驱动高质量增长。
关键变化与分歧：
- 复苏斜率差异：不同细分赛道和标的的业绩改善节奏存在差异，部分标的已出现营收和扣非利润率的明显提升。
- 转型成效：代运营公司从纯服务向自有品牌管理转型，盈利能力逐步释放。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议积极跟踪 618、新品势能等催化剂，关注具有盈利预测上修潜力的个股。
- 核心风险：经济增长不及预期，新品势能不足，线上渠道竞争加剧。