一致的扩表，差异的策略，趋缓的兑现——2026年一季度大行/股份行投债分析

摘要： 本报告分析了 2026 年一季度大型银行（国有大行与股份行）在金融市场的投资行为，重点探讨其扩表规模、账户结构及债券操作策略，并评估其对债市配置盘的影响。

行业主线：

1. 扩表趋势分化：2026Q1 大型银行整体稳步扩表，但国有大行增速显著领先且金融投资成为资产扩张主力；股份行扩表增速则低于 2025 年同期且单行分化较大。
2. 账户结构差异：国有行以配置盘（AC+OCI 账户）高增为主，配置动能强；股份行则依然偏向交易盘（TPL 账户）。

关键变化与分歧：

1. 利率债操作：大行呈现“短端止盈、长端锁票息”特征，大幅净买入 7-10Y 长端国债，同时因性价比偏低且供给预期强而减持政金债。
2. 信用债意愿：普信债延续净卖出格局，主因低利率环境下信用利差保护不足及资本占用压力，资产重心向低风险利率债迁移。
3. 兑现压力减轻：由于负债端利率下降且浮盈较多，大行通过债券浮盈平滑利润的诉求减弱，减轻了卖债兑现压力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：银行配债需求上升且卖债压力减小，有利于稳定债市配置盘。
2. 核心风险：超预期政策发布导致债市大幅波动，或银行整体经营承压。