📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由广发证券策略团队发布，旨在探讨“景气投资”的逻辑框架，将投资过程拆解为“简单题”（第一、三阶段）与“复杂题”（第二阶段），并基于 2026 年一季报数据更新了量化选股组合。
核心观点：
- 景气周期三阶段论：第一阶段为“双击”期，增速加速且估值抬升；第二阶段为“复杂”期，增速回落但未触及拐点，股价高位震荡；第三阶段为“双杀”期，增速持续下行且估值回落。
- 历史规律：A 股景气赛道上行期平均约 2.5 年。缺乏产业趋势支撑的赛道往往直接从第一阶段进入第三阶段。
- 当前研判：人工智能赛道由于强产业趋势支撑，其上行强度和持续时间预计将超出历史规律，目前第一阶段尚未明确结束。
论据支撑：
- 案例复盘：通过对移动互联网（流动性驱动）、国产替代（多逻辑共振）、新能源（供需共振）及 CXO 等历史赛道的复盘，验证了景气周期的演进路径及见顶信号（如归母净利润增速降至 30% 以下或降幅超 50%）。
- 量化组合更新：建立了【景气成长】（侧重增速与加速度）、【细分龙头】（侧重高 ROE 趋势）和【中性股息】（侧重分红能力）三个个股组合，以及一个涵盖能源金属、黄金、电池等 10 个细分行业的行业组合，并给出了详细的财务筛选参数及历史回测年化收益。
局限性/风险：
地缘冲突加剧、国内稳增长政策力度不及预期、全球流动性宽松节奏低于预期，以及量化模型基于历史数据可能存在的有效性不足问题。