📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨国防军工行业的整体格局，认为行业正由依赖国内单一需求的模式演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的三轮驱动新格局，整体从“周期成长”转向“全面成长”。
行业主线：
- 三轮驱动增长模式：第一曲线聚焦国防预算支撑的国内装备现代化（基本盘）；第二曲线依托性价比和地缘合作推动军贸出海（新引擎）；第三曲线通过军用技术向商业航天、低空经济、深海科技等领域溢出（新边界）。
- 板块估值与周期：目前板块处于业绩增速与资金配置的双重底部区间，短期受地缘冲突、阅兵预期及商业航天发射等因素催化，有望迎来结构性反弹。
关键变化与分歧：
- 业绩分化明显：近期多家公司2025年业绩预告出现下滑或亏损，尤其是航发产业链（受价格调整影响）和部分军工信息化公司。
- 增长动能转换：市场关注点正从传统的单一订单驱动转向军转民等多元化可持续增长动能。
受益方向与风险：
- 受益方向：智能化作战底座、低成本精确制导弹药、无人系统、军贸出海以及商业航天、低空经济等军转民赛道。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付进度低于预期、行业相关改革进展不及预期。