📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 4 月信用债市场利差进行跟踪分析。整体呈现供需两旺格局，在资金面宽松和交易情绪支撑下，信用利差普遍压缩，但不同评级和行业之间存在明显分化。
核心数据变化：
- 发行规模：4 月非金融信用债发行额 15464 亿元，净融资额 4285 亿元，较 3 月均有所提高，同比净融资额增长近七成。
- 利差走势：考虑隐含评级后，多数行业利差收窄。产业债中，AA+ 和 AA 房地产行业利差收窄幅度较大；而 AA- 房地产、综合投资和汽车行业利差走阔。
- 城投债表现：省级层面区域利差以收窄为主，八成省份变化在 2bp 以内；地市级层面 33% 的区域利差走阔，其中 32% 为被动走阔。
边际解读/市场影响：
- 驱动因素：跨季后资金价格回落，叠加 CPI 同比低于预期缓解通胀担忧，债市多头情绪升温，推动收益率下行，信用利差呈现先收窄后走阔的特征。
- 主体分化：国企与非国企利差均收窄 1bp。产业债中，超七成行业利差变化在 1bp 以内，但房地产行业波动显著增加。
后续关注与风险：
- 时间节点：5 月上旬关注政策落地与基本面扰动；5 月下旬重点关注宏观政策加码可能性及外部环境引发的市场波动。
- 配置策略：建议选择 3-5 年中高评级非金融债延续配置；房地产行业可适度把握优质主体短久期品种的交易机会。
- 核心风险：逆周期政策超预期、流动性超预期收紧、理财规模扰动及全球经济不确定性上升。