2026年Q1固收+基金分析：中波二级债基为扩容主力

摘要： 本报告对 2026 年 Q1 固收+基金的扩容情况及仓位结构进行分析。核心观点认为本轮固收+扩容规模显著，且结构高度集中，其中二级债基成为绝对主力，且扩容在波动类型上呈现明显的中波集中特征。

行业主线：

1. 扩容规模与结构：本轮固收+基金规模扩容至 3 万亿，二级债基为绝对扩容主力，主要受益于低利率环境下固收资金的挤出，而偏债混基金增长不明显。
2. 波动类型集中度：中波固收+产品的规模增幅最为显著，与 2021 年不同波动程度产品均有表现的行情形成对比。

关键变化与分歧：

1. 含权仓位结构性调整：26Q1 转债仓位明显下降，一方面受转债市场萎缩导致的仓位稀释影响，另一方面受风险偏好降低影响；股票仓位则呈现小幅提升，但并未出现用股票弥补转债的明显趋势。
2. 持仓分布分化：偏股固收+转债持仓以高价为主，而低波和偏债固收+以低价为主；中波和高波产品在余额分布上大票占比相对较高。

受益方向与风险：

1. 受益方向：股票仓位在 15-20% 的中波固收+基金在规模增幅上最具优势。
2. 核心风险：公募基金季报数据存在提取和统计误差，且披露具有滞后性，不能实时反映最新持仓情况。