航空行业 Q1 盈利分析与五一假期趋势研究

摘要： 本报告分析了 2026 年第一季度航空公司的盈利情况及五一假期期间的运行趋势。整体认为 Q1 航司实现大额增利，反映出行业供需关系已恢复良好，且在油价压力下，票价市场化传导效果好于预期。

行业主线：

1. 盈利能力显著回升：26Q1 航司受益于春运需求旺盛、公商出行恢复及油价下降，行业性盈利大幅减亏增利，供需格局改善。
2. 长期逻辑支撑：基于票价市场化、“十五五”空域瓶颈及时刻严控，航空业正进入一个盈利显著上行且可持续的“超级周期”。

关键变化与分歧：

1. 价升量降趋势：4 月及五一假期呈现出票价上涨但客流下降的特征，特别是五一假期由于票价大涨导致高铁分流增加，节中低谷影响显著。
2. 油价传导机制：尽管国际油价处于高位，但得益于发改委调控及国内票价市场化，航司对油价上涨的压力传导能力增强，且欧线航段能有效对冲成本。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优先选择具备高品质航网客源及高欧线占比的航司。
2. 核心风险：地缘政治引发的油价波动、宏观经济下滑、行业政策调整、安全事故及增发摊薄风险。