📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊冲突导致霍尔木兹海峡贸易中断对全球大宗商品矿端供应的传导影响。核心逻辑在于原油断供压力通过“燃料成本抬升”和“供应链干扰”两条路径，对依赖进口柴油的澳大利亚、印尼等矿业国产生系统性压力，并关注硫磺/硫酸断供对冶炼端的实质性影响。
行业主线：
- 燃料供应链风险：澳大利亚与印尼柴油进口依赖度高，风险正从“价格上涨”向“量能冲击”演变，预计5月起小型矿山可能出现产量损伤。
- 关键原料断供：中东硫磺贸易受阻叠加中国硫酸出口限制，导致全球硫酸紧缺，直接威胁湿法铜镍冶炼。
关键变化与分歧：
- 铁矿与煤炭：主流大型矿山具备较强缓冲能力，目前冲击主要在成本端；但中小矿山因对分销商依赖度高且运营强度大，减产风险较高。
- 有色金属：成品油价格上涨主要侵蚀利润，但硫酸断供风险更高。预计刚果(金)和智利湿法铜冶炼受硫酸缺口影响，可能导致全球精炼铜产量减少约10%。
- 镍业影响：印尼HPAL湿法镍冶炼高度依赖进口硫磺，断料停产风险上升，成本抬升将支撑镍价。
受益方向与风险：
- 潜在受益：煤价涨幅足以覆盖成本上涨，部分煤企边际利润可能扩大。
- 核心风险：中东局势恶化导致霍尔木兹海峡长期封锁、全球硫酸供应严重短缺导致冶炼端大规模减产、澳大利亚柴油库存枯竭引发矿山停产。