嘉晨智能（920096）新股申购策略报告

摘要： 本报告针对北交所新股嘉晨智能（920096）提供申购策略分析，结论为积极参与。公司是工业车辆电控系统领域的“小巨人”企业，在行业标准化建设中具有领先地位。

核心观点/结论：
建议积极参与申购。公司处于工业车辆电控系统国产替代机遇期，首发估值较低（发行 PE TTM 为 13.98 倍，远低于可比公司中值 40 倍），且发行后可流通比例较低且无老股。

经营与财务要点：

1. 核心业务：深耕工业车辆电气控制系统，产品包括电机驱动控制、整机控制及车联网产品，并逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械、移动机器人等领域。
2. 竞争优势：作为国家标准制定者填补行业空白，拥有优质的客户资源（如杭叉集团、安徽合力等）及先发技术优势。
3. 财务表现：2025 年实现营收 4.01 亿元，归母净利润 7123.08 万元，近 3 年净利润 CAGR 为 20.23%，毛利率 34.5% 处于行业上游。

催化剂与风险：

1. 催化剂：受益于机器人产业化提速以及工业车辆电控系统的国产替代机遇。
2. 风险：客户集中度较高，尤其是对单一客户及关联方杭叉集团存在业务依赖，以及宏观经济波动的风险。