煤炭行业基本面更新与投资策略交流纪要

摘要： 本次会议主要更新煤炭行业基本面，分析了2025年进口煤炭数据、印尼RKAB政策对供应的影响、近期煤炭价格走势及天气因素对需求的潜在拉动，并对相关个股给出配置建议。

行业主线：

1. 进口煤数据分析：2025年全年进口量同比下降约9.6%，但12月单月规模创历史新高，主因是10-11月价格上涨驱动采购释放。预计2026年若价格维持在800元/吨以上，进口规模将回升至5.4亿吨水平。
2. 供应端关键变量：印尼RKAB政策由三年审批改为年度审批，2026年产量目标预计下调至7亿吨左右，且国内市场优先保障，导致可出口规模边际收窄，利好全球煤价。
3. 需求端短期预期：预计下周起冷空气南下，降温剧烈且降雪概率高，将刺激电力煤补库需求，对短期价格形成支撑。

关键变化与分歧：

1. 价格走势分化：动力煤近期表现偏弱，而炼焦煤价格出现上涨，坑口与港口价格呈现分化态势。
2. 库存压力：目前电厂及港口库存处于相对高位，但随着天气转冷，库存下降斜率有望加快。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐具备量增逻辑的兖矿能源（年度金股）；关注中国神华等高分红蓝筹，以及潞安能化、平煤股份等炼焦煤弹性标的。
2. 核心风险：天气回暖超预期导致需求不足、印尼政策执行力度低于预期、全球能源价格共振波动。