基金投顾销售佣金“归零”改革启幕及基金动态跟踪

摘要： 本报告重点分析了基金投顾销售佣金“归零”改革的背景、逻辑及其对行业生态的影响，并对本周基金市场的业绩走势、仓位变动、行业动态及新发市场进行了综合跟踪。

行业主线：

1. 投顾模式转型：基金投顾行业正由“卖方销售”向“买方投顾”转型。易方达财富率先实现投顾业务客户维护费（尾随佣金）全额让利，标志着行业商业模式开始从佣金制向服务费制迁移。
2. 监管制度驱动：证监会修订的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确要求基金投顾业务不得收取客户维护费，通过制度层面消除利益冲突，强制推动买方投顾转型。

关键变化与分歧：

1. 收入结构重塑：投顾机构收入将从“投顾服务费+尾随佣金”转向单一服务费模式，商业模式由依赖渠道分成转变为依赖专业服务价值。
2. 能力要求提升：单一服务费模式将倒逼机构在资产配置、基金筛选和客户陪伴等核心能力上进行深耕，缺乏核心能力的机构将面临生存压力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强投研体系、能够实现与客户利益深度绑定的专业买方投顾机构。
2. 核心风险：行业转型过程中配套制度完善速度不足、投资者对专业服务付费意愿较低、投顾机构能力建设滞后。