传媒行业动态：AI token 经济兴起与互联网/游戏/影视板块分析

摘要： 本报告全面分析传媒行业动态，重点探讨 AI token 经济新模式的出现及其对应用层和中间层的机会，同时更新港股互联网巨头业绩、游戏产品进展、广告营销新机遇及暑期档电影市场预期。

行业主线：

1. AI token 经济兴起：上海电信等运营商推出 token 资费套餐，提示 AI 商业模式正向 token 运营转变，这将加快 token 大众化并降低应用成本，为中间层（token 代理）和应用层带来新机会。
2. 互联网平台 AI 突破：腾讯、阿里、快手等巨头持续加大 AI 投入。快手“可灵”AI 视频产品流水激增；阿里 MaaS 业务指引乐观；腾讯则在微信生态内加速 AI Agent 布局。
3. 多板块机会共振：广告营销受益于流量格局重塑；游戏关注新单品（如《异环》）的海外表现；影视关注暑期档进口片及 AI 院线电影的带动效应。

关键变化与分歧：

1. 商业模式演进：市场关注点从单纯的模型能力竞争，转向 token 运营能力和中间层调度效率的竞争。
2. 业绩兑现节奏：互联网平台在资本开支增加与 AI 收入起量之间存在平衡点，市场关注 MaaS 业务的 ARR 增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备 token 聚合运营潜力的营销公司（易点天下、汇量科技）、AI 软硬件布局公司（昆仑万维）、暑期档核心标的（中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐）。
2. 风险：生成式 AI 技术发展不及预期、版权保护力度不足、监管政策风险、内容上线表现不及预期。