📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为科技中期上涨趋势未改，尽管近期受TMT交易过热、宏观高利率/高油价及英伟达H200对华出口等因素扰动出现回调，但中报业绩验证将是关键节点。建议聚焦“算力+复苏”双主线布局。
核心观点：
- 科技中期趋势不改：AI算力全产业链景气扩散仍是市场主线，重点关注光模块、PCB、存储芯片等业绩高增细分环节。
- 复苏牛抬头：关注工业金属修复，以及在“六张网”政策驱动下，电网设备订单密集落地的兑现阶段。
- 人形机器人场景验证：交易重心从主题预期转向量产与场景验证，关注执行器、减速器等核心零部件链条。
论据支撑：
- 算力端：26Q1业绩全面兑现，中际旭创、新易盛等光模块公司深度绑定北美供应链，境外收入占比高。
- 复苏端：国家电网输变电及特高压项目订单密集发布，中国西电、许继电气、平高电气等龙头公司中标额显著。
- 机器人端：Tesla Optimus生产线进展及海外工业部署订单（如Schaeffler）强化了商业化量产预期。
局限性/风险：
- 内需支持政策效果低于预期，经济复苏证伪。
- 中东地缘局势恶化，引发全球通胀压力。
- 美股市场波动超预期，对国内风险偏好产生外溢影响。