证券行业 2026 年一季报综述：分化中前行

摘要： 本报告对证券行业 2026 年一季报进行全面综述。1Q26 行业整体业绩回升，营收与扣非净利润同比分别增长 31% 和 39%，但行业内部呈现显著分化，头部券商的规模效应与经营绩效优势进一步显化。

行业主线：

1. 业绩景气提振：经纪与信用业务支撑营收增长，行业集中度（CR5、CR10）显著提升。
2. 分化趋势加剧：头部综合性券商凭借稳定的客需业务交易收益，ROE 表现远超中小券商。
3. 业务结构演进：投行业务持续修复且集中度高企，“三投联动”效益显现；自营业务由“方向性投资”转向“多元低波模式”。

关键变化与分歧：

1. 经纪业务转型：传统代理类业务受费率下滑挤压，增长空间受限，代销收入有望成为年内新增长点。
2. 资管头部效应：在存款搬家逻辑下，具备投研和渠道优势的券商系公募有望脱颖而出。
3. 扩表态势：头部券商保持有序扩表以应对衍生品需求，而部分中小券商杠杆率有所下滑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注业绩兑现稳定的头部大中型券商，如中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通及兴业证券。
2. 核心风险：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期。