招商策略周日论策：A 股上行周期第三阶段判断与成长风格分析

摘要： 本次会议重点分析了 A 股当前所处的上行周期阶段，认为市场已进入由盈利驱动的“第三阶段”，整体趋势依然向上。会议探讨了成长与价值风格的切换逻辑，并对 AI 算力、新能源、顺周期等核心赛道给出了配置建议。

核心观点：

1. 市场周期判断：A 股目前处于上行周期的第三阶段（盈利驱动），预计将持续至 2027 年一季度。本阶段核心逻辑是需求端与价格端的共振。
2. 三大进攻方向：重点关注 AI 算力基础设施建设（国产算力硬件/设备）、新型能源体系建设以及资源品。
3. 风格研判：在中长期维度上，维持偏科技成长风格占优的判断。虽然当前机构持仓较高且面临美债收益率上行压制，但在 K 型复苏背景下，高成长板块的盈利增速优势明显。

论据支撑：

1. 产业逻辑：国产算力将从落地转向加速过程，半导体设备是核心关注方向；商业航天具备事件催化；顺周期方向（如机床、锂矿）需观察 PPI 回升及订单数据验证。
2. 历史对比：通过复盘 2010 年以来八轮风格切换，认为流动性和新兴产业趋势是主驱动力，当前尚未具备向价值风格全面切换的条件。
3. 流动性分析：美债 10 年期收益率突破 4.5% 心理关口导致短期流动性冲击，但认为这属于情绪扰动，不改变中期趋势。

局限性/风险：

1. 宏观变量：美债收益率加速上行、全球通胀升温及美伊冲突导致油价中枢上移。
2. AI 泡沫风险：海外云厂商资本开支与现金流之间存在挤压，需关注未来业绩兑现的持续性及变现能力。
3. 政策风险：美联储加息预期升温可能对全球科技板块估值形成压制。