📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了全球权益资产在分子端（盈利）与分母端（流动性）驱动下的定价逻辑，认为尽管短期面临流动性压力，但本轮牛市的底层逻辑已转向科技产业趋势带来的盈利上修，市场韧性强于此前，短期休整后仍有向上空间。
核心观点：
- 定价逻辑切换：全球权益修复的核心在于科技产业趋势带动分子端盈利上修，能够抵挡分母端流动性趋紧的逆风。
- 市场韧性增强：相比1月底，当前市场对盈利驱动的牛市共识更强，且赚钱效应带动增量资金正循环，主动公募规模有望进入非线性增长期。
论据支撑：
- 环境适应：市场已适应趋紧的流动性环境，定价主要矛盾已由流动性转向盈利端。
- AI趋势验证：科技巨头业绩强劲回击了AI周期见顶论，证明景气逻辑可抵御流动性压力。
- 资金面信号：偏股混合型基金指数突破前高，且出现“翻倍基金”时点大幅提前，显示场外资金入市意愿增强。
应对思路：
- 以长打短：坚守光通信等景气度最具确定性的方向。
- 主线扩散：挖掘 AI 内部机会，关注上游基础设施（电力电网、液冷等）、端侧硬件（消费电子、机器人等）及下游应用。
- 对冲选择：利用新旧能源（电力设备、煤炭、石化、电力）应对地缘和流动性关切。
局限性/风险：
经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。