📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会由西部证券非银行金融及固收团队主讲，系统分析了 2026 年一季度保险行业的盈利、保费、偿付能力及投资端表现，并探讨了险资在权益与债券市场的配置行为及保险板块的投资价值。
行业主线：
- 行业整体态势：一季度盈利端受权益市场波动影响有所承压，保费增长呈现分化（人身险强于财产险），偿付能力充足率环比有所下降但仍高于监管红线。
- 投资端结构调整：上市险企呈现“减持 AC 类资产、增配权益资产”的特征，通过配置高股息资产平滑收益，捕捉长期收益。
- 配债行为变化：险资整体维持中长端地方债为主的配置，且在 2026 年呈现边际拉长久期的趋势。分红险的转型驱动了对二永债需求提升及久期结构的调整。
关键变化与分歧：
- 收益率波动：一季度综合投资收益率同比下降，主要受公允价值变动损益拖累，但处置收益大幅增长，显示险企在积极优化仓位。
- 配置偏好：权益端加仓消费、科技（特别是半导体和硬件设备），减持有色、电信及地产链；债权端在利率下行过程中采取“票息逆市”思路，而非盲目追涨久期。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好保险板块整体配置机会，认为分红险已成为保费增长核心引擎，且目前 A 股上市险企估值处于 2012 年以来低位（PEV 约 0.6 倍），具备较高性价比。
- 核心风险：资本市场剧烈波动对投资收益的冲击、偿付能力波动、预定利率调整压力及低利率环境下负债成本的覆盖风险。