📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球视觉 AI SoC 领军企业星宸科技进行首次覆盖分析。公司以智能安防为基础，积极向智能车载、AIoT 及 3D 感知（SPAD SoC）领域拓展，构建“感知+计算+联接”的 AI 大视觉平台，旨在深度受益于端边侧 AI 视觉浪潮。
核心观点/结论：
- 市场地位领先：2024 年公司视觉 AI SoC 出货量位居全球第一（份额 26.7%），在安防视觉 AI SoC 领域市场份额达 41.2%。
- 多元化布局：业务覆盖智能安防、智能物联（含机器人、AI 眼镜）及智能车载三大领域，正通过自研与外延（收购富芮坤、持股元川微）完善生态。
- 投资建议：给予“买入”评级，目标价 110.5 元。
经营与财务要点：
- 营收结构：2025 年智能安防、智能物联、智能车载营收占比分别为 65%、22%、11%。
- 财务表现：2020-2025 年营收年复合增长率 20.1%。2026 年一季度营收与净利润同比大幅增长，受益于产品结构优化及存储行情。
- 研发实力：研发投入强度高，2025 年研发费用率 21.9%，研发人员占比达 75.41%，在 ISP 和 AI 处理器领域具备深厚积淀。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：端侧 AI 大模型部署加速、AI 眼镜爆发式增长、车载 L2+ 辅助驾驶芯片量产。
- 核心风险：技术研发迭代不及预期、全球 AI 芯片市场竞争加剧、Fabless 模式下的供应链稳定性及贸易管制风险。