瑞银：中国经济实地观察 (2026年4月) —— 中东局势与燃油价格影响

摘要： 本报告为瑞银 2026 年 4 月的中国经济实地观察月度系列，通过实地调研、公司访问及量化数据，分析中东局势对燃油价格的影响、重点公司经营进展以及 A 股行业的投资者关注度迁移。

核心观点：

1. 重点公司基本面回升：东航物流在 2025 年第四季度实现收入与净利增长，产能利用率创新高；义乌商品城 Q1 业绩增长显著，全球数字贸易中心 (GDTC) 成为核心增长点。
2. 投资者关注度分化：量化热力图显示，材料、消费耐用品及服装、医疗设备与服务行业在 4 月的访问份额显著增加；而科技硬件、半导体及汽车零部件行业关注度有所下降。
3. 宏观指标波动：4 月制造业与服务业 PMI 均出现小幅环比下滑，但高技术制造业仍保持在 50% 以上的扩张区间。

论据支撑：

1. 物流成本传导：面对中东局势导致的燃油价格上涨，东航物流预计可通过燃油附加费、运价调整及套期保值传导约 35% 的成本压力。
2. 贸易中心升级：义乌商品城 GDTC 吸引 Unitree Robotics 等领先企业入驻，并计划推进数字贸易枢纽开放及 H 股上市。
3. 量化数据：量化拥挤度数据显示，消费耐用品及医疗设备行业目前处于非拥挤状态且访问量增加。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：中东局势进一步恶化可能导致运力持续收缩及成本压力增大。
2. 宏观经济压力：整体宏观环境疲软可能影响义乌市场的流量与 GMV 增长。
3. 外部政策影响：美国关税上涨风险可能对跨境贸易产生负面冲击。