📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为能源自主将成为中国股市的长期驱动因素。在全球地缘政治紧张及 AI 时代对高质量电力供应需求的背景下，各国将加速减少对化石燃料的依赖，通过多样化能源、终端电气化及强化电网储能来实现能源安全。
核心观点：
- 能源独立成为全球战略重点：能源安全已从气候政策上升为工业和国家安全优先级，将驱动全球电网投资和电力设备升级。
- 中国企业具备核心竞争力：中国公司在可再生能源、电动汽车（EV）和电力设备领域拥有技术领先和成本优势，且估值较全球同行有显著折扣（远期 P/E 折扣约 50%），具备较高的重估潜力。
- 资产配置建议：创业板（ChiNext）是捕捉该主题的最佳指数。重点关注电力设备、EV OEM、电池及储能、可再生能源设备等具有较高海外暴露的标的。
论据支撑：
- 电力需求加速：预计未来 5 年中国电力需求年增长 8%（高于市场预期），主要受 AI 基础设施（2.3ppt）、出口（1.4ppt）和电气化（1.2ppt）驱动。
- 资本支出升级：美国和中国电网资本支出预计将加速，尤其是美国因基础设施老化升级，未来 2-3 年 capex 增速预计达 16.4%。
- 基本面与估值优势：中国相关企业的 EPS 和营收增长历史上快于全球同行，且在 PEG、股息率和自由现金流收益率等指标上更具吸引力。
局限性/风险：
- 宏观风险：房地产市场硬着陆、汇率贬值导致的资本外流及结构性改革进展缓慢。
- 政策风险：过度刺激可能导致债务风险增加，影响从投资驱动向消费驱动的转型。