美的集团：从家电龙头向工业巨头转型

摘要： 瑞银对美的集团维持“买入”评级，并将目标价从 91.10 元上调至 98.00 元。报告核心观点认为，美的正处于从 2C 家电龙头向 2B 工业巨头转型的关键期，其 2B 业务（智能建筑、机器人及自动化、新能源）将成为未来的核心增长引擎。

核心观点/结论：
预计 2025-2030 年 2B 业务营收复合增长率（CAGR）将达 13%，远高于 2C 业务的 6%，到 2030 年 2B 业务营收贡献度将从 27% 提升至 33%。分析师通过 SOTP 模型对 2B 业务进行显性估值，以反映其转型价值。

经营与财务要点：

1. 智能建筑（MBT）： 依托 HVAC 领域，通过海外扩张（尤其是欧洲热泵市场）和 AI 数据中心液冷需求的爆发，预计 2030 年营收达 700 亿元。
2. 机器人与自动化： KUKA 在中国市场份额持续提升，受益于美的国内供应链支持（成本降低约 1/3）及向 AI 具身智能、人形机器人（MIRO/MIRA 系列）的研发演进。
3. 新能源： 整合海业（Hiconics）与科陆电子（Clou），重点布局储能领域，目标 2030 年营收达 500 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂： 2026 年下半年国内白色家电需求可能企稳。
2. 风险： 房地产市场政策收紧导致家电需求下滑、人民币汇率波动带来的汇兑损失，以及全球机器人市场增长速度不及预期。