脑机接口行业专题报告解读会议纪要

摘要： 本次会议由西南证券分析师陈晨主讲，对脑机接口（BCI）行业进行专题解读。会议重点分析了 2026 年作为“量产元年”的技术更迭、三类技术路线（侵入式、半侵入式、非侵入式）的最新进展，以及医保支付政策对商业化落地的关键影响。

行业主线：

1. 技术路线分化：侵入式侧重高带宽柔性电极与自动化手术（如 Neuralink）；半侵入式（如博瑞康）已获三类证并进入医保，商业化落地较快；非侵入式依托生成式 AI，在 to C 消费级市场（如睡眠仪、专注力聚焦）潜力巨大。
2. 商业化驱动：2026 年被视为量产元年，产业重心从“讲故事”转向“看产出”，预计瘫痪康复等运动解码场景将率先实现商业化爆发。

关键变化与分歧：

1. 政策端加速：脑机接口被提升至“十五五”规划高度，部分产品快速获得医保赋码，极大降低了临床推广门槛。
2. 技术瓶颈：国内在柔性电极生物兼容性方面有突破，但量产良率仍受限于光刻机设备，生产能力与海外龙头存在差距。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备神经介入技术基础的上市公司（如心玮医疗、微创脑科学等）有望通过支架布电极的方式切入介入式脑机接口领域。
2. 核心风险：量产良率提升不及预期、医保报销覆盖范围有限、临床验证进展缓慢。