📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年中期金属行业进行系统性策略分析，涵盖工业金属（铜、铝）、贵金属（金、银）、能源金属（锂）、小金属（钨）及黑色金属（钢铁）。核心观点认为，尽管地缘政治因素压制金属的金融属性，但中长期基本面依然稳健，各子行业均存在特定的投资机会。
行业主线：
- 工业金属：铜供给端受海外矿产扰动及品位下降影响，供需矛盾凸显，支撑价格中枢上行；电解铝受产能天花板限制及中东减产影响，处于紧平衡状态。
- 贵金属：短期受美联储降息预期遇冷承压，但中长期受益于美元信用弱化及全球央行持续购金，金价中枢有望上移。
- 能源金属：锂行业供给弹性下降，需求结构由单一新能源车驱动转向“新能源车+储能”双轮驱动，价格有望阶段性修复。
- 其他金属：钨资源战略地位凸显，新兴领域（如光伏钨丝）拉动需求；钢铁行业制造业用钢韧性增强，钢厂利润企稳回升。
关键变化与分歧：
- 铜矿供给压力：过半数海外矿企产量指引出现下降，而国内企业增长稳健，供需缺口有望进一步扩大。
- 铝端盈利改善：氧化铝价格步入下行通道，带动电解铝环节利润空间显著打开。
- 锂电需求重塑：储能需求的高景气度正成为锂需求的第二增长极，缓解了单一动力电池市场的压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备产量成长性的铜矿企、高分红的电解铝龙头、资源自给率高的锂盐公司、战略金属钨龙头以及制造业特钢标的。
- 核心风险：产能释放节奏超预期、新能源需求增长不及预期、地缘政治风险导致供应链中断、大宗商品价格剧烈波动。