赛恩斯：紫金矿业股东背景加持，布局药剂与铼资源关注航天应用

摘要： 本次会议重点分析了赛恩斯在紫金矿业股东背景加持下的发展潜力，探讨其在重金属污染治理主业稳健增长的基础上，通过布局新型药剂生产和铼资源回收等新业务实现的价值提升。

核心观点/结论：
公司主业依托紫金矿业股东背景，在有色企业重金属治理领域具有稳健发展基础。新业务（药剂与铼回收）将提供重要增长弹性，尤其是铼资源受益于航空航天需求（发动机、火箭燃烧室等）增长且价格上行，将显著提升公司盈利能力。

经营与财务要点：

1. 主业模式：构建“工程解决方案+运营服务+药剂销售”三位一体模式。截至2024年，运营和药剂销售等可持续业务的毛利占比已提升至75%以上。
2. 新业务布局：
   • 药剂业务：铜萃取剂产能拟从300-400吨/年提升至7000吨/年；高纯硫化钠规划6万吨/年（预计2026年投产）；浮选药剂规划10万吨/年（预计2020年底投产）。
   • 铼资源回收：通过合作提取铼酸铵，产能2吨/年，受益于铼价上涨（2026年1月已达3700万元/吨）。
3. 财务目标：股权激励目标锁定2025-2027年收入复合增速约25%，或扣非净利复合增速约17%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新药剂项目投产兑现、铼价格持续上涨、航空航天需求进一步放量。
2. 风险：新业务投产进度不及预期、铼价波动风险。