📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析 2026 年一季度及 2025 年全年的医药产业运行数据，研判医药工业的复苏进程。整体认为医药工业生产率先修复，复苏趋势初现，其中创新药板块延续高景气，而医疗设备及部分传统药械领域仍面临压力。
行业主线：
- 产业运行逐步修复：医药制造业工业增加值增速改善，医药板块收入增速在 2026Q1 实现正增长，初现复苏态势。
- 资金端稳健：医保统筹基金收入增长稳健，支出增速向好，为产业复苏提供支撑。
- 创新驱动核心：创新药商业化收入快速爬坡，CXO 订单及全球投融资活跃度回升，BD 交易高景气。
关键变化与分歧：
- 细分赛道景气度分化：创新药、CXO 和医疗设备（部分）景气度显著回升；而疫苗、中药、原料药及体外诊断（IVD）受需求、集采及地缘政治影响，整体承压。
- 医疗设备招采波动：重点医疗设备在 2025 年强复苏后，2026Q1 招采金额普遍下滑，主要受招标节奏和低基数效应消散影响。
- 出海竞争力升级：境外收入结构从传统的原料药驱动转向创新药及产业链驱动，但部分耗材（如手套）受美国关税影响较大。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备商业化放量能力的创新药企、受益于国产替代的医疗设备厂商、具备全球竞争力且能有效应对关税风险的药械企业。
- 核心风险：集采进度和幅度不确定性，美国加征关税等地缘政治风险。