📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周市场在宽基指数创下新高与重大事件落地后连续回调，呈现出类似于 2025 年“93 阅兵”后的降波特征，但当前宏观不确定性远胜当时。报告认为，随着财报季结束，微观盈利侧的超预期叙事支撑走弱，市场行情主线有望回归宏观矛盾并出现结构性扩散与切换。
核心观点：
推荐关注三大方向：1. 受益于能源价格中枢上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光）及化工行业；2. 产能周期见底的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品以及工业金属（铝、铜）；3. 库存周期见底的消费细分领域，如家电、个护用品、文娱用品、食品和互联网电商。
论据支撑：
- 美股美债逻辑：美债收益率与美股同步上行反映了市场对 AI 提升经济增长率的期待，但需警惕原油去库带来的通胀压力可能迫使美联储主动收紧政策。
- 量价分析框架：将泛制造类成长股分为原材料类（量价齐升但持续性短）、成本敏感型（易陷入增收不增利）和成本不敏感型（量增后涨价加速上涨）。当前 AI 产业链中，光模块与存储处于量价齐升的弹性释放期，国产算力 CPU/GPU 则处于量增驱动阶段。
局限性/风险：
国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。