国际局势多变，A 股主线清晰：输入性通胀与投资策略分析

摘要： 本次会议由银河证券宏观与策略团队主讲，分析了全球输入性通胀的逻辑及其对中国货币政策的影响，并在此基础上推演 A 股市场的结构性投资主线。

核心观点：

1. 通胀判断：认为全球正进入新一轮输入性通胀，但中国将呈现“结构性通胀”特征（PPI 回升明显，CPI 传导受阻），不足以触发央行紧缩。货币政策在压力攀升期将维持“不再宽松”，在压力消退期可能重启总量宽松。
2. 投资主线：A 股主线逻辑明晰，建议聚焦硬科技产业。核心主线为“人工智能+”；重点主线为“六网建设”；基础主线为“能源安全”与“稳增长民生”。

论据支撑：

1. 宏观逻辑：复盘历史四轮输入性通胀，当前地缘冲突（美伊）与流动性扩张链条已初步形成；内需缓慢复苏决定了通胀的结构性而非全面性。
2. 市场表现与政策：TMT 和中油制造一季度盈利增速提升，基本面支撑强；4 月政治局会议明确部署了 AI 行动和六网建设，提供了精准的政策发力方向。
3. 资产定价：分析了美债收益率上行、美元指数支撑及原油、黄金的定价逻辑，认为短期外部扰动虽存在，但人民币资产吸引力在基本面修复下仍有提升空间。

局限性/风险：

1. 外部地缘政治风险（如美伊冲突）可能导致原油价格剧烈波动。
2. 美国通胀抬头可能导致美联储降息窗口后移，压制全球风险资产估值。