贵州茅台非标产品提价及市场化改革解读会议纪要

摘要： 本次会议重点解读贵州茅台近期对精品茅台、15年年份酒等高附加值非标产品提价的信号意义，认为此次动作旨在淡季稳价，标志着公司市场化改革在稳步推进，且整体价格趋势正由“稳”转“涨”。

核心观点/结论：

1. 提价旨在稳价而非增厚业绩：非标产品提价对全年利润贡献有限（测算增量约0.4%），但向市场释放了淡季稳价的强烈信号，增强了市场对改革的信心。
2. 供需关系趋紧，价格上行趋势展开：一季度通过放量驱动增长，二季度起核心转向看价。由于全年可供销量平稳且去年同期基数较低，预计下半年供需将更加紧张，飞天茅台批价有望小幅上探。
3. 产品结构优化，精品茅台有望放量：随着飞天茅台批价上行，精品茅台的性价比将进一步凸显，预计下半年将受益于此逻辑实现快速放量。

经营与财务要点：

1. 渠道转型：i茅台平台通过拓圈和丰富产品线（如上架30年、小瓶装等），实现直接链接消费者，是公司中长期 DTC 转型和渠道重构的关键抓手。
2. 量价推演：经营拐点已确立，建议市场淡化季度业绩增速的短期波动，重点关注价格从稳到涨以及飞天与精品量价理顺的过程。

催化剂与风险：

1. 催化剂：飞天茅台批价持续上行、精品茅台量价齐升、i茅台平台进一步深化渠道改革，这些将成为市值估值修复的重要催化。