贵州茅台非标产品建议零售价上调点评

摘要： 高盛点评贵州茅台近期上调 i-Moutai APP 中部分非标产品（包括 15 年、精品、生肖马、1L 飞天）建议零售价（RSP）的行为。认为此举体现了公司通过 DTC 渠道向市场化定价机制转型，并展示了其在零售端的强大定价权。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 1,616 元。认为此次调价幅度温和（+2% 至 +8%），对销售和盈利的直接贡献有限，其核心目的在于优化价格结构、稳定品牌定位，而非反映底层需求的大幅加速。

经营与财务要点：

1. 调价范围：涉及非标产品的建议零售价上调，将通过直销及经销商渠道传导，缩小与 2025 年的出厂价差距。
2. 渠道影响：在非标产品渠道库存压力减轻且飞天茅台批发价具有韧性的背景下，此次调价有助于提高直销渠道的盈利能力，并强化高端产品的价格锚点。

催化剂与风险：
核心风险包括消费税率上调等监管变化、环境污染、宏观经济复苏慢于预期以及产能限制。