📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过定量模型测算人民币汇率的升值前景，认为本轮人民币升值核心驱动力在于全球持有人民币意愿的提升，而非简单的利差驱动。
核心观点：
- 确定性投资主线：在不确定性加强的环境下，投资应关注两大主线：一是周期品涨价确定性（涉及农业、化工、有色、煤炭、电力）；二是 AI 制造产业趋势强确定性（涉及电子、通信、电力设备、机械设备）。
- 人民币升值逻辑：本轮人民币兑美元升值已脱离中美利差的解释范畴，核心在于全球持有人民币意愿的提升，具体体现为企业结汇意愿上升及贸易人民币结算的进一步推进。
论据支撑：
- 便利收益模型：利用一年期国债利率、汇率及远期汇率测算美元与人民币的“便利收益”（持有意愿）。研究发现美元持有意愿与 VIX 正相关，人民币便利收益与结汇/出口比例高度相关。
- 定量测算结果：通过中美 1 年期利差与人民币持有意愿的两因子回归分析，测算显示若利差保持不变且持有意愿达到历史峰值，美元兑人民币汇率有潜力达到 6.6。
局限性/风险：
包括市场表现不及预期、地缘政治风险定价不充分、相关产业发展不及预期以及定量模型参数设定的风险。