策略论策：A股进入上行周期第三阶段及成长风格前瞻

摘要： 本次会议重点分析了 A 股市场的上行周期阶段，认为市场已于 2026 年 4 月进入由盈利驱动的“第三阶段”，预计将持续至 2027 年一季度。会议详细探讨了成长与价值风格的轮动逻辑，认为在 K 型复苏背景下，高景气度的科技成长方向将继续占优。

核心观点：

1. 市场周期判断：A 股目前处于上行周期的第三阶段，核心驱动力由政策和资金转向盈利改善，重点围绕高盈利增速板块。
2. 重点进攻方向：核心看好 AI 技术基础设施（国产算力、半导体设备）、新能源建设及资源品。
3. 风格轮动逻辑：尽管成长风格存在机构抱团，但基于 K 型复苏的盈利差异，成长风格在基本面支撑下将继续领先于价值风格。

论据支撑：

1. 产业趋势：国产算力网和 Token 工厂的普及将推动 AI 产业从落地进入加速期；商业航天具备短期事件催化。
2. 流动性分析：美债 10 年期收益率突破 4.5% 造成短期流动性冲击，但一旦通胀预期缓解或地缘冲突缓和，偏成长方向（如创业板指、中证 1000/2000）弹性最大。
3. 历史回溯：对比 2010 年以来八轮风格切换，认为当前成长风格的持续时间、涨幅及分化程度尚未触及历史极值。

局限性/风险：

1. 外部变量：美债收益率持续上行、全球通胀超预期以及美伊地缘冲突导致的原油价格波动。
2. 产业风险：AI 巨头资本开支与营收兑现的错位，以及潜在的债务融资风险和 IPO 规模过大导致的流动性压力。