航空行业基本面跟踪与波音订单影响探讨会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了航空行业在油价高企背景下的基本面运行情况，探讨了波音订单对供给端的影响及中美航班恢复的潜在利好，认为当前油价高位与基本面淡季的叠加为行业提供了难得的逆向布局时机。

行业主线：

1. 供给低增逻辑维持：航司资本开支意愿下降及空域时刻瓶颈导致机队规划维持低速增长。波音订单被视为在手订单的补充，不改变行业供给低增的长期趋势，这将驱动未来数年盈利中枢上升。
2. 量价共振支撑需求：淡季虽出现减班导致客流缩减，但票价涨幅显著高于客流降幅，整体航空消费支出同比仍保持增长。

关键变化与分歧：

1. 燃油成本传导与区域分化：行业通过“减班涨价”策略部分对冲油价上涨。中欧航线由于中东枢纽运行受阻导致客流回流，票价涨幅巨大，使中欧航线占比高的航司具备更强的成本传导能力。
2. 中美航班恢复的潜在催化：若中美航班进一步恢复，将有效消化宽体机资源并减轻国内干线供给压力，可能引发核心干线票价的显著上涨。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优选航网品质高、客源结构优秀及中欧航线占比高的航司，重点推荐中国国航、中国东航、吉祥航空，并维持对春秋航空、南方航空的增持评级。
2. 核心风险：地缘政治导致油价波动超预期、中美航权恢复节奏不及预期、宏观经济影响出行需求。