中信证券晨报：重建杠铃结构，重点关注 AI 与能化

摘要： 本文为中信证券每日晨报，核心观点建议在市场情绪阶段性高位且流动性预期收紧的背景下，通过重建“杠铃结构”进行配置，重点看好 AI 与能化方向。

核心观点：

1. 投资策略：TMT 成交占比见顶，预计全 A 换手率将回落，建议市场结构回归多元化，构建 AI + 能化的杠铃结构。
2. 宏观与政策：中美关系在年内有望维持稳定；AI Agent 的规模化部署正提升对全球宏观经济的影响力，对中国 PPI 的贡献显著。
3. 行业研判：科技端关注世界模型技术路线；银行板块基本面修复，股息率具备绝对收益空间；新能源中储能与风电确定性较高，光伏处于筑底修复期；传媒行业看好 AI 应用与 IP 商业化。
4. 资产定价：人民币汇率有望温和升值至 6.7-6.8；需警惕发达市场长端利率联动上升导致全球风险资产承压。

论据支撑：

• 资金面显示全 A 换手率将逐步回落至 1.8% 以下。
• AI 产业链进入新一轮扩张周期，对高外向依赖度的经济体（如韩国）影响最大。
• 银行股虽受短期风格影响，但具备基本面修复通道和估值提升空间。

局限性/风险：
中美科技、贸易、金融摩擦加剧；国内政策力度或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；中东及俄乌地区冲突升级。