化工行业 2025 年业绩前瞻及细分板块分析会议纪要

摘要： 本次会议由多位分析师针对化工行业各细分板块（包括氟化工、磷化工、安纶、轮胎、煤化工、聚氨酯、钾肥、PTA/PX、炼化、农药及新材料）进行 2025 年业绩前瞻汇报。整体观点认为化工行业大部分领域处于周期底部或正在走出低谷，2026 年整体趋势向好。

行业主线：

1. 业绩触底与复苏：多数板块 2025 年业绩同比大增，尽管四季度受季节性因素环比承压，但行业景气度整体处于底部回升阶段。
2. 细分板块动态：氟化工价格呈上行趋势；磷化工资源价值凸显且关注高分红属性；安纶板块处于底部拐点；轮胎行业看好具备全球布局能力的头部门户企业。
3. 成长性材料：半导体光刻胶、OLED 发光材料及小核酸相关新材料具有较强的国产替代逻辑和增长潜力。

关键变化与分歧：

1. 贸易壁垒应对：轮胎与农药企业面临海外关税及出口退税政策变化，产业重心向海外建厂转移。
2. 供给端出清：安纶、染料等行业经历长期底部，随着部分落后产能退出，头部企业集中度及话语权增强。
3. 成本端压力：硫磺等原料价格波动对部分磷化工企业短期盈利造成压力，但中长期供需紧平衡支撑价格高位。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备海外产能的轮胎龙头、一体化磷化工企业、半导体/OLED 国产替代龙头、以及低估值高分红的资源类化工标的。
2. 核心风险：全球需求复苏不及预期、贸易限制升级、原材料价格剧烈波动、新增产能释放过快。